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資金控管
每個勝率不到100%的操盤人要長期存活下來都得熟悉資金控管原則。在探討操盤技巧的系列文章裡，以討論技術指標的最多、交易策略次之但已算冷門，而有關資金控管的議題更是少之又少，我猜主要原因是大家不感興趣，因為多數人仍舊深陷神奇的技術指標迷思裡無法脫身，不過，以下我要講的開場白應該會讓渴望賺錢的朋友們很感興趣：根據模擬測試的結果，搭配完善的交易策略和資金控管，即使以丟銅板的方式來決定每天進場多空方向，在大量交易之後也能賺取到不錯的績效，這樣的結果應該讓大家很訝異吧，資金控管，確實有不亞於技術指標的威力。 我提到”技術指標”其意義是在於輔助我們辨識市場多空進而運用慣性原理進行順勢交易的工具；”交易策略”則是幫我們達到以最小風險換取最大利潤的做法；那資金控管呢?開宗明義來說，所謂”資金控管”就是確保操盤人在交易不順、連連虧損之際還是能維持原始操作規模、也不會動輒就”畢業”的方法。
試想，即使一位勝率高達9成的絕頂高手，如果在9連勝之後的唯一一次虧損失去戒心、建立滿倉的部位，則一個預期之外的反向大跳空缺口，可能就會將他之前9次的獲利全部侵蝕殆盡，運氣更差的話，則連老本都會賠光! 其實，資金控管用一個簡單問題來說明即可，就是”到底應該用多少資金來操作一口合約”? 用10萬做一口適當嗎?還是用100萬、相當於10口的保證金做一口才對?人性是貪婪的，大家都知道，用一口做一口的報酬率最高，但高報酬伴隨高風險，稍有不慎，以期權商品的高槓桿特性恐怕幾筆虧損下來就壯志未酬身先死了；但如使用到10倍以上的保證金交易一口則報酬率過低，除非技術絕佳，否則長期獲利恐怕還不如定存利息。而要解決這個資金動用比例的問題，著名的”凱利公式”提供我們一個很好的思考方向。
凱利公式 ： F=((R+1)*P-1)/R。(F=最佳投入資金比例；P=勝率；R=平均獲利/平均虧損比。)凱利公式主要依據個人歷史績效，計算其所能承受的最適風險承受比例，事實上並不是投資的金額愈高，投資報酬就會愈高。凱利公式讓投資者清楚了解，應該以多少比例當作單次可承受風險的資本。
其實，影響最佳單筆投入比例之要素亦即上一篇文章所提到的交易策略三要素: (1)勝率(2)平均單筆獲勝金額(3)平均單筆虧損金額。舉例來說： 某操盤人勝率45%，亦即100次交易 45次賺錢、55次賠錢，每筆獲利相對於虧損為6000元/3000元=2 倍，則 F= ((2+1)*0.45-1)/2= 0.175=17.5% 結論是，他只能用17.5%的資金做一口，大概是50萬(5倍保證金)做一口。
根據維基百科：”凱利公式是一條可應用在投資資金和賭注的公式。應用於多次的隨機賭博遊戲，資金的期望增長率最高，且永遠不會導致完全損失所有資金的後果。
它假設賭博可無限次進行，而且沒有下注上下限。” “這條公式是克勞德·艾爾伍德·香農在貝爾實驗室的同事物理學家約翰·拉里·凱利在1956年提出的。凱利的方法參考了香農關於長途電話線的嘈音的工作。凱利說明香農的信息可應用於此：賭徒不必要獲得完全的資訊。香農的另一位同事Edward O. Thorp則應用這條公式在廿一點和股票市場上。”
目前除了操盤人之外，凱利公式被更為廣泛的應用在賭場上，尤其是21點(BLACK JACK)和梭哈，因為在21點的賭局裡，每次的獲利和虧損金額都是固定的，所以最適比例可以非常精準的發揮其效果，但應用在交易上卻出現了一些盲點，主要是長期來說，每次虧損和獲利的金額都很能確實估計，而大部分投資人也很難取得他們過去有效的歷史交易紀錄，總結來說，凱利公式雖有執行上的盲點，但其精神確是相當值得參考：勝率越高、可投入資金比例越高；每筆平均獲利越高、可投入資金比例越高；每筆平均虧損越高、可投入資金比例越低等三個原則。 最後，我們分享一些有關資金控管簡單又實用的原則供大家參考： 1. 不管個人單筆最適凱利比例為何，虧損攤平絕對是資金控管上的大忌，是操盤人絕對不能出現的危險行為。2. 獲勝加碼部位最好不要超出凱利的單筆最適比例太多，以免樂極生悲。3. 除了計算個人凱利比例之外，最好也進行壓力測試，模擬歷史發生過最壞的狀況來決定資金投入比例，以目前指數6900來說，過去最壞狀況是2004年總統大選的兩根跌停板14%，亦即966點=19萬3200元，所以應該以19萬加上原始保證金10萬，總數為30萬來操作一口。4. 以程式交易來說，可以參考最大連續虧損(可以用1倍、1.5倍、2倍皆可)，再加上原始保證金來操作一口。如果你時間有限，想要直接看答案，以我的經驗，建議當沖交易者以20-25萬做一口大台，留倉交易者必須加倍，以40-50萬做一口。結論:保證金最佳控管 :當沖 大台一口25萬 小台一口 6.2萬留倉 大台一口 40萬 小台一口 10萬
試想，即使一位勝率高達9成的絕頂高手，如果在9連勝之後的唯一一次虧損失去戒心、建立滿倉的部位，則一個預期之外的反向大跳空缺口，可能就會將他之前9次的獲利全部侵蝕殆盡，運氣更差的話，則連老本都會賠光! 其實，資金控管用一個簡單問題來說明即可，就是”到底應該用多少資金來操作一口合約”? 用10萬做一口適當嗎?還是用100萬、相當於10口的保證金做一口才對?人性是貪婪的，大家都知道，用一口做一口的報酬率最高，但高報酬伴隨高風險，稍有不慎，以期權商品的高槓桿特性恐怕幾筆虧損下來就壯志未酬身先死了；但如使用到10倍以上的保證金交易一口則報酬率過低，除非技術絕佳，否則長期獲利恐怕還不如定存利息。而要解決這個資金動用比例的問題，著名的”凱利公式”提供我們一個很好的思考方向。
凱利公式 ： F=((R+1)*P-1)/R。(F=最佳投入資金比例；P=勝率；R=平均獲利/平均虧損比。)凱利公式主要依據個人歷史績效，計算其所能承受的最適風險承受比例，事實上並不是投資的金額愈高，投資報酬就會愈高。凱利公式讓投資者清楚了解，應該以多少比例當作單次可承受風險的資本。
其實，影響最佳單筆投入比例之要素亦即上一篇文章所提到的交易策略三要素: (1)勝率(2)平均單筆獲勝金額(3)平均單筆虧損金額。舉例來說： 某操盤人勝率45%，亦即100次交易 45次賺錢、55次賠錢，每筆獲利相對於虧損為6000元/3000元=2 倍，則 F= ((2+1)*0.45-1)/2= 0.175=17.5% 結論是，他只能用17.5%的資金做一口，大概是50萬(5倍保證金)做一口。
根據維基百科：”凱利公式是一條可應用在投資資金和賭注的公式。應用於多次的隨機賭博遊戲，資金的期望增長率最高，且永遠不會導致完全損失所有資金的後果。
它假設賭博可無限次進行，而且沒有下注上下限。” “這條公式是克勞德·艾爾伍德·香農在貝爾實驗室的同事物理學家約翰·拉里·凱利在1956年提出的。凱利的方法參考了香農關於長途電話線的嘈音的工作。凱利說明香農的信息可應用於此：賭徒不必要獲得完全的資訊。香農的另一位同事Edward O. Thorp則應用這條公式在廿一點和股票市場上。”
目前除了操盤人之外，凱利公式被更為廣泛的應用在賭場上，尤其是21點(BLACK JACK)和梭哈，因為在21點的賭局裡，每次的獲利和虧損金額都是固定的，所以最適比例可以非常精準的發揮其效果，但應用在交易上卻出現了一些盲點，主要是長期來說，每次虧損和獲利的金額都很能確實估計，而大部分投資人也很難取得他們過去有效的歷史交易紀錄，總結來說，凱利公式雖有執行上的盲點，但其精神確是相當值得參考：勝率越高、可投入資金比例越高；每筆平均獲利越高、可投入資金比例越高；每筆平均虧損越高、可投入資金比例越低等三個原則。 最後，我們分享一些有關資金控管簡單又實用的原則供大家參考： 1. 不管個人單筆最適凱利比例為何，虧損攤平絕對是資金控管上的大忌，是操盤人絕對不能出現的危險行為。2. 獲勝加碼部位最好不要超出凱利的單筆最適比例太多，以免樂極生悲。3. 除了計算個人凱利比例之外，最好也進行壓力測試，模擬歷史發生過最壞的狀況來決定資金投入比例，以目前指數6900來說，過去最壞狀況是2004年總統大選的兩根跌停板14%，亦即966點=19萬3200元，所以應該以19萬加上原始保證金10萬，總數為30萬來操作一口。4. 以程式交易來說，可以參考最大連續虧損(可以用1倍、1.5倍、2倍皆可)，再加上原始保證金來操作一口。如果你時間有限，想要直接看答案，以我的經驗，建議當沖交易者以20-25萬做一口大台，留倉交易者必須加倍，以40-50萬做一口。結論:保證金最佳控管 :當沖 大台一口25萬 小台一口 6.2萬留倉 大台一口 40萬 小台一口 10萬
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